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$伊利股份(SH600887)$伊利年報(bào)出來(lái)前看過(guò)光明、燕塘以及天潤(rùn)乳業(yè)的年報(bào)，但是看不到亮點(diǎn)。光明和燕塘2022年收入利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑，天潤(rùn)規(guī)模小增速快，不過(guò)目前依舊面臨著出疆的問題。

【資料圖】

因此，伊利2022年的業(yè)績(jī)多少叫人有些意外，在大體量的基礎(chǔ)上收入增長(zhǎng)11.37%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.34%。那么，伊利的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是如何實(shí)現(xiàn)的？分析伊利的成長(zhǎng)性，會(huì)對(duì)我們有哪些啟發(fā)？

一、數(shù)據(jù)視角看伊利的成長(zhǎng)性

如何常年保持收入增長(zhǎng)，伊利給我們提供了一個(gè)樣本。

2002年，伊利的營(yíng)業(yè)收入40.10億元，2010年?duì)I業(yè)收入為296.65億元，2022年則為1231.71億元。

如下表所示，伊利過(guò)去10年的平均收入增速為11.45%，這10年間收入沒有負(fù)增長(zhǎng)的年份，而蒙牛、光明和三元在有的年份收入是下滑的。這反映出收入連續(xù)增長(zhǎng)的難度，特別是在2022年這種挑戰(zhàn)情況下。

二、業(yè)務(wù)視角看伊利的成長(zhǎng)來(lái)源

伊利會(huì)在年報(bào)里對(duì)收入增長(zhǎng)做分析。

實(shí)際上伊利的產(chǎn)品創(chuàng)新推動(dòng)公司品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2022年新品營(yíng)業(yè)收入占比在12%以上。

去年在伊利投資者開放日喝過(guò)這些新品，因此看到年報(bào)里的這部分內(nèi)容會(huì)“理論聯(lián)系實(shí)際”，這些產(chǎn)品順應(yīng)了消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，品質(zhì)更高質(zhì)量更好，口感也很好。年報(bào)里說(shuō)“公司新品的營(yíng)業(yè)收入占比保持在12%以上，創(chuàng)新推動(dòng)公司業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展”，這反映出了公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

三、行業(yè)視角看伊利成長(zhǎng)來(lái)源

根據(jù)《全國(guó)奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》的估計(jì)，2020年中國(guó)三四線及以下城市人口占比約64%，占全國(guó)人口一半的農(nóng)村人均奶類消費(fèi)量?jī)H為全國(guó)平均水平的57%，而北京、上海等一線城市人均奶類消費(fèi)量則為全國(guó)水平的1.34倍。由此可見下沉市場(chǎng)奶類消費(fèi)增長(zhǎng)蘊(yùn)含著巨大潛力。過(guò)年回老家，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)去給老人拜年的人會(huì)帶箱牛奶，而這些牛奶通常會(huì)出現(xiàn)在孫子孫女的手里。如果喝牛奶像吃饅頭那么自由，這種情況就不會(huì)發(fā)生了。“同花順iFinD”能提取出2021年不同城市的人均GDP數(shù)據(jù)。

從伊利近5年的銷量數(shù)據(jù)看，奶粉及奶制品的銷量增速大于液態(tài)乳和冷飲產(chǎn)品；從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，2022奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較上年提升8.2個(gè)百分點(diǎn)至21.7%。

隨著人口老齡化趨勢(shì)和健康管理意識(shí)的增強(qiáng)，成人乳基營(yíng)養(yǎng)品已成為行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2022年，伊利嬰幼兒配方奶粉市占率約12.4%，增速持續(xù)保持行業(yè)第一；伊利成人奶粉市占份額遙遙領(lǐng)先行業(yè)穩(wěn)居第一，增速也位居行業(yè)第一。

四、從現(xiàn)金流看伊利的成長(zhǎng)質(zhì)量

2022年伊利分紅金額為66.31億元，分紅比例為70.31%；自1996年上市以來(lái)，伊利股份已累計(jì)分紅23次，分紅總額為432.2億元，近4年分紅率都超過(guò)了70%。分紅分的是實(shí)打?qū)嵉腻X，而伊利主營(yíng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)現(xiàn)能力，為公司分紅回報(bào)股東打下了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

軟件中最早能追溯到1998年的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)。1998年至2022年，伊利每年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都是正數(shù)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金可以覆蓋現(xiàn)金流出，并有所剩余。

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