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我們先回顧一下過去一年的市場變化。2022年，全球權(quán)益資產(chǎn)價格總體下跌。

(相關(guān)資料圖)

中國股市方面，在國內(nèi)外眾多因素的影響下，A股行情整體呈現(xiàn)“W”型走勢，各行業(yè)表現(xiàn)亦不佳，僅煤炭和綜合行業(yè)收紅，電子行業(yè)跌幅最大，為35.19%。港股市場也難逃厄運，2022年恒生指數(shù)大幅下探，截至年底跌超16%。

資料來源：銀河證券

資料來源：國泰君安證券研究

2023年以來，國內(nèi)經(jīng)濟整體進入回升階段，市場情緒開始好轉(zhuǎn)，投資者信心增強。

一方面，市場對于中國經(jīng)濟復(fù)蘇還未充分定價，目前仍處于盈利周期底部，且一系列政策組合拳已經(jīng)超預(yù)期；另一方面，海外加息節(jié)奏已進入尾聲，流動性整體向好。因此，隨著一季報業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，預(yù)計二季度市場將進入預(yù)期修復(fù)階段，人民幣匯率也將伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇的驗證，進入第二波升值期，人民幣計價資產(chǎn)或?qū)⒃俣扔瓉碓隽抠Y金，權(quán)益資產(chǎn)投資勝率大大提升。

我們認為，今年二季度中國資產(chǎn)有望在全球資產(chǎn)比較中脫穎而出。從整個流動性周期看，海外市場處在加息周期的末期，而中國資產(chǎn)已經(jīng)處在降息周期的初期。事實上，整個2022年中國的M2增長達到了28萬億人民幣。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2022年12月31日）

但是，這28萬億人民幣的M2，僅僅轉(zhuǎn)化成了6萬億的GDP（數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2022年12月31日），這說明市場不缺錢，但需要一套機制把錢引入實體經(jīng)濟。只要把沉淀成本顯著降低，就能引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟。所以我們看到，一系列的政策旨在降低沉淀成本，目前的政策組合拳，有望對資產(chǎn)負債表的衰退進行修復(fù)，從而推動實體經(jīng)濟的復(fù)蘇。

那么，什么是二季度的勝負手呢？

我們先對一季度行情做一個簡單的回顧：人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)引領(lǐng)今年以來的投資機會。我們傾向認為，市場投資熱點由TMT再到芯片、半導(dǎo)體，預(yù)計二季度依然有望延續(xù)至其他科技細分賽道。

接下來，我們就來看看A股和港股分別蘊含哪些投資機會？

創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在產(chǎn)品設(shè)計中，就引入了大量的創(chuàng)新，編制時結(jié)合行業(yè)覆蓋情況，對不符合創(chuàng)新、成長定義的股票進行剔除（比如一些農(nóng)林牧漁行業(yè)龍頭），更加凸顯科技屬性，是創(chuàng)業(yè)50與創(chuàng)業(yè)板指的最大差別之一。

行業(yè)方面，創(chuàng)業(yè)50主要聚焦新科技和新經(jīng)濟，代表著未來經(jīng)濟發(fā)展的方向。比如說數(shù)字經(jīng)濟、TMT、新能源、生物醫(yī)藥等方向，都被創(chuàng)業(yè)50囊括，充分體現(xiàn)了綜合科技的特征，而不僅僅是一個細分行業(yè)的科技指數(shù)，因而投資難度也相對較低。

資料來源：Wind，申萬三級行業(yè)分類，截至2023年4月11日

從勝率角度看，目前指數(shù)基本面景氣度占優(yōu)。部分重要成份股陸續(xù)披露2022年年報，成分股業(yè)績預(yù)喜率較高，這將夯實指數(shù)的基本面基礎(chǔ)并帶來向上動力。政策層面，國家當(dāng)前對科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持力度空前，匯聚戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板將有望持續(xù)受益于政策紅利。

從賠率角度看，受到權(quán)重板塊電氣設(shè)備和醫(yī)藥拖累，創(chuàng)業(yè)50當(dāng)前屬于“超賣”狀態(tài)。指數(shù)估值在3年區(qū)間內(nèi)處于3.92%分位，市盈率約35倍，較前期估值高點大幅下修，已經(jīng)跌到2022年5月的水平。該指數(shù)上市以來，市盈率的中位數(shù)和平均值都在60倍左右，參照歷史經(jīng)驗，目前階段賠率較高。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年4月11日）

從EPS及外部流動性來看，相比A股，港股均敏感性更高，風(fēng)險偏好改善也更優(yōu)。那么，經(jīng)歷了動蕩的三月，四月的港股，到底有沒有機會？

觀察恒生科技指數(shù)，從1月30號見頂之后，到3月中旬回調(diào)到最低點，最大跌幅有22%，跌入技術(shù)性熊市分界線。不過，近期又低位反彈12%，究其原因，主要有三個：一是回調(diào)時間和回調(diào)幅度充分；二是3月下旬互聯(lián)網(wǎng)大廠相繼利好刺激；三是以ChatGPT為代表的人工智能進入應(yīng)用階段，徹底引爆新一輪科技革命。可以看到，港股科技股正處于業(yè)績反轉(zhuǎn)、價值重估的階段，也就是俗稱的“戴維斯雙擊”。

資料來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2020.01.01-2023.04.11

那么，買港股科技，除了恒生科技還有哪些不錯的選擇呢？這里重點介紹中證港股通科技指數(shù)。

資料來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2015.01.01-2023.04.11

作為恒生科技的醫(yī)藥增強版，港股通科技指數(shù)不僅包含業(yè)務(wù)成熟、盈利穩(wěn)定的生物醫(yī)藥公司，同時還囊括根據(jù)港交所18A規(guī)則上市的初創(chuàng)期公司，具備稀缺性，長期成長空間較大。

聚焦到醫(yī)藥板塊，我們先來看回調(diào)幅度和估值層面。目前，港股市場上的重磅醫(yī)療股，回調(diào)幅度已經(jīng)比較大，不少創(chuàng)新藥標(biāo)的，跌幅都超過20%，不管是股價還是估值，只有高峰期的40-50%，有的甚至更低。

其次，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了一年多的深度調(diào)整后，目前利空因素化解出清較為充分，多個細分領(lǐng)域均已經(jīng)歷過政策擾動，繼續(xù)拓展的空間已經(jīng)不大，行業(yè)“政策底”特征顯著，即將進入新的盈利增長周期。其背后老齡化、消費升級、國產(chǎn)替代等長邏輯未改，隨著健康醫(yī)療需求持續(xù)增長以及新藥的研發(fā)和上市，醫(yī)藥板塊未來表現(xiàn)值得看好。

簡單說，中證港股通科技指數(shù)≈恒生科技+恒生醫(yī)療，指數(shù)配置價值進一步凸出。

最后，我們總結(jié)一下對市場的幾大核心觀點：

1）隨著一系列政策組合拳的出臺，沉淀資金有望進入實體經(jīng)濟，資本市場行情有望向暖，且從目前位置看中國權(quán)益資產(chǎn)的配置價值大幅提高。作為投資者來說，二季度的布局，很可能成為決定全年收益高低的關(guān)鍵，可謂今年投資的勝負手。

2）而這個投資勝負手，我們認為大概率出現(xiàn)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，這里面不單指類似人工智能這樣的硬科技創(chuàng)新，還包括生物醫(yī)藥在內(nèi)的醫(yī)藥創(chuàng)新。資本市場在一季度已經(jīng)出現(xiàn)了科技成長風(fēng)格的主線，歷史上看每一年投資只要把握主線，收益都會比較好（比如說2019年的半導(dǎo)體、2020年的核心資產(chǎn)、2021年的新能源車、2022年對系統(tǒng)性風(fēng)險的規(guī)避等）。

3）長期看，創(chuàng)新會成為下一個10年推動經(jīng)濟最關(guān)鍵的要素。我們的投資方向沿著時代的脈絡(luò)出發(fā)，大概率不會犯大錯，更不會陷入價值陷阱（PS，如果2009年后依然投資重工業(yè)，意味著陷入長達十年的價值陷阱）。

如果既想捕獲中國科技創(chuàng)新紅利，又想追求美元流動性轉(zhuǎn)向帶來的機會，同時找到區(qū)別于A股的投資機會，可以關(guān)注港股科技50ETF（513980）及場外聯(lián)接基金（016495/016496）。

把握今年投資的勝負手，不妨趁早關(guān)注起來吧！

創(chuàng)業(yè)50ETF及其聯(lián)接基金晨星風(fēng)險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。

港股科技50ETF其聯(lián)接基金晨星風(fēng)險評級：中，適合激進型、積極型和穩(wěn)健型投資者。

風(fēng)險提示：本文所涉及個股，僅供舉例使用，不代表個股推薦。投資有風(fēng)險，投資需謹慎。

$創(chuàng)業(yè)50ETF(SZ159682)$$港股科技50ETF(SH513980)$

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