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股東問：

(相關(guān)資料圖)

大約30年前，你解散了自己的合伙公司，你說自己與市場脫節(jié)，擔(dān)心永久性的資本損失。現(xiàn)在看來當(dāng)?shù)臎Q定正確嗎？

考慮到目前的市場和估值水平，如果伯克希爾是一家100人的合伙公司，而不是一家上市集團(tuán)，你會像30年前那樣考慮解散它嗎？如果不會為什么？

巴菲特：

我們現(xiàn)在還沒到那個處境，首先，我們有很多很棒的生意，而這些生意的價值將會增長，在某些情況下，價值非常明顯。

而現(xiàn)在如果我們的活動僅限于有價證券，合伙人又不到100人，如果我們現(xiàn)在在這種限制下投資，能做的事情確實有限。

我會非常小心地向我的合伙人解釋，我在這個市場上賺錢的能力有多么有限，讓他們來做決定。

可能有些人想退出，有些人想留下來，人們有他們自己的行事方式，當(dāng)我們找不到投資機(jī)會時，人們寧愿去做別的事情，他們有自己的出路。

當(dāng)然，相對于他們多年前投入的資金，他們可以拿很多錢離開。

1969年，當(dāng)我關(guān)閉合伙公司的時候。

首先，我在尋找在投資目標(biāo)方面，遇到了和現(xiàn)在類似的情況。

其次，我真的覺得，在當(dāng)時之前的13年里，我們的經(jīng)歷提高了人們的期望，這讓我很不舒服，而我無法打消這些期望。

當(dāng)時我真的覺得在我的合伙人那里操作很不舒服，盡管他們可能會點頭表示理解并說：“我們真的知道為什么你沒有賺到錢，而其他人都賺到了。”

我認(rèn)為我不想面對由此產(chǎn)生的內(nèi)部壓力，在管理伯克希爾時，我沒有感受到任何這樣的內(nèi)部壓力。

查理？

芒格：

是的，我認(rèn)為1969～70年和現(xiàn)在有一些相似之處。但我認(rèn)為這并不意味著73～74年就在我們面前，我們無法預(yù)測這點。

你可以說沃倫在69年辭職，然后在73～74沃倫又帶著錢重新回歸是非常成功的，我認(rèn)為我們不太可能再次那么幸運了。

巴菲特：

是的，69年到73年也是一段長時間了，回過頭看，這個決策看起來很簡單。

但你可能還記得，市場在1972年創(chuàng)了新高，盡管它們在69～70年間也出現(xiàn)了下跌，但市場恢復(fù)得非常強勁。

這就是游戲的一部分，而從73年開始，市場很長一段時間又保持著便宜的狀態(tài)。

在股市中，你會發(fā)現(xiàn)一波又一波的樂觀和悲觀，它們永遠(yuǎn)不會像以前那樣簡單重復(fù)，但它們總會以某種形式出現(xiàn)。

這并不意味著因為我們預(yù)計股市會下跌，所以我們坐擁大量現(xiàn)金。

我們一直在尋找股票投資機(jī)會、和人們談?wù)撐覀兛梢酝度氪罅拷疱X的生意，但在這段時期，投資要困難得多。

出自1999年伯克希爾股東大會上午場第19和問題，大唐煉金師翻譯于2023年4月11日。

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