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一

葛衛(wèi)東：

基本面和技術(shù)面的共振

我從1991年大學(xué)畢業(yè)就開始做投資，一開始在國營企業(yè)上班，主要是在期貨市場上，要知道做過期貨的人對人類的交易心理了解比較透。做期貨最大的一個(gè)忌諱就是恐慌心理。我們做投資特別是做期貨，第一是順勢，第二是用心靈來感受阻力最小的方向。如果你雜念太多的話，你就感受不到哪個(gè)方向是阻力最小的了。

做期貨的投資者一般都非常重視風(fēng)險(xiǎn)控制，我做市場這么多年，對投資心理一直很感興趣，散戶為什么賠錢，主要還是不能克服貪婪和恐懼這兩大人性的弱點(diǎn)，其實(shí)投資的關(guān)鍵是要事先明確目標(biāo)，要按照之前的策略來做。往往人在達(dá)到這個(gè)目標(biāo)之后還不滿意，這樣就容易受傷，我自己以前也有這樣的經(jīng)歷，出錯(cuò)的時(shí)候往往都是躊躇滿志的時(shí)候。所以說一個(gè)目標(biāo)定下來，就要去除一切雜念，這是非常辯證的。

(資料圖片)

我現(xiàn)在做交易有三個(gè)原則：第一，是不是能通過冒1元錢的風(fēng)險(xiǎn)賺3元錢；第二，基本面分析是不是支持你投資的方向；第三，技術(shù)面是不是也支持你投資的方向，基本面能不能和技術(shù)面形成同步共振。比如6000點(diǎn)大家看著能漲到8000點(diǎn)、10000點(diǎn)，但是它就不漲，它開始掉頭了，這就是基本面和技術(shù)面不相符了，這種就不適合交易。

“40多年前，最初提出‘蝴蝶效應(yīng)’并創(chuàng)立‘混沌理論’的美國氣象學(xué)家愛德華·洛倫茨，一定想不到，他的理論竟然會(huì)改變一位中國人的投資理念，并讓他掙到錢。”葛衛(wèi)東笑言。

葛衛(wèi)東解說“混沌理論”的基本思想，即眾所周知的：一只南美熱帶雨林中的蝴蝶扇扇翅膀，可能引起美國得克薩斯州一場龍卷風(fēng)。“一個(gè)微小的數(shù)據(jù)誤差會(huì)帶來與原來截然不同的結(jié)果，類似道理，股市同樣不可能被長期預(yù)測。所以，我也不對股市預(yù)測。”葛衛(wèi)東談“混沌理論”帶來的第一個(gè)啟發(fā)。

“氣候、構(gòu)造、巖性、環(huán)境變遷、水力等多種因素的共同作用，才導(dǎo)致了河床的最后形成。”葛衛(wèi)東以河床的形成來闡述自己的第二個(gè)感受，“不預(yù)測市場，并不意味著放任不管。市場也有脈絡(luò)可循，我會(huì)保持和市場的適當(dāng)距離，排除雜念，用心感受阻力最小的方向。”

盡管葛衛(wèi)東不預(yù)測股市，但他清楚地知道自己應(yīng)該做什么。

二

林軍：

基本面、技術(shù)面和宏觀面結(jié)合

我自認(rèn)我的操作風(fēng)格是中長線投資，股權(quán)投資關(guān)注比較多。我覺得周期長短不是最重要的評判指標(biāo)，主要還是要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)要素來決定是否投資。我認(rèn)為我來到這個(gè)世界的目的是修煉，為了去到下一個(gè)更好的世界。

怎么把人生的棋下好，這是關(guān)鍵。我的生活太單調(diào)了，這不足以支撐我明白這些道理，必須要去體驗(yàn)。做期貨的說的好聽是在云端，實(shí)際是和世界脫節(jié)，是閉塞的，因?yàn)槭澜缙鋵?shí)是有非常多的面。

我不主動(dòng)做賺100%以上的打算，每年只需要賺30%-50%，這種人也是能在市場上長期生存的，也能成為市場的贏家，因?yàn)樗男膽B(tài)好，可能一年只做確定性的幾把行情收益率就有了。

我對技術(shù)和基本面分析都有側(cè)重，相結(jié)合。技術(shù)面和基本面合拍就考慮做，不合拍就果斷放棄，我要抓住這些規(guī)律必須要有歷史性的時(shí)刻來體現(xiàn)這些價(jià)值。我發(fā)現(xiàn)所有的東西我們都只看了表象，包括價(jià)格的波動(dòng)甚至政策的變化，而本質(zhì)都是經(jīng)濟(jì)規(guī)律在起作用。

程序化交易是純技術(shù)的交易方法，考慮的是模型能不能賺別的模型的錢，存在同質(zhì)化競爭，此外對于高頻交易則是通過搶速度來獲取盈利。

我不認(rèn)為程序化交易會(huì)對基本面交易者產(chǎn)生影響，國外的程序化交易發(fā)展數(shù)十年，但基本面交易者大有人在，原因在于程序化交易不推動(dòng)趨勢的變化，只造成行情的波動(dòng)，更重要的是提供市場流動(dòng)性，這對基本面交易者是沒有影響的。

剛開始我研究技術(shù)分析，后來覺得技術(shù)靠不住，有重大缺陷，就變成基本面分析，然后做到兩者有機(jī)結(jié)合。后來發(fā)現(xiàn)這兩面還是有問題，還缺了一個(gè)宏觀層面的研究，只有用宏觀才能把這兩者統(tǒng)一起來。

純粹地做基本面分析缺陷也很大，因?yàn)槟悴恢莱鰣鳇c(diǎn)和入場點(diǎn)，往往你看多做多最后行情也漲了，結(jié)果可能還是賠錢。因?yàn)槠谪浭怯昧烁軛U交易，不像股票沒有杠桿，做基本面只要扛著，把股票行業(yè)、報(bào)表、發(fā)展前景全部吃透，最終你是會(huì)賺到錢的。

而期貨用了杠桿之后，你可能就扛不到那一天，因?yàn)榈谝皇琴Y金和心理上都支持不住波動(dòng)帶來的虧損，第二是時(shí)間上還要換月。所以技術(shù)分析是幫助我們找好的入場點(diǎn)和出場點(diǎn)的一個(gè)工具，你不會(huì)用這個(gè)工具，只會(huì)猛打猛沖是不行的，就像武打小說里寫的，砍人也要有技巧，像程咬金的三板斧就是技巧。

三

林廣茂：

基本面分析是重型的登山工具

沒有人能說自己已經(jīng)通曉了攀登投資高山的所有道路，也沒有人敢說自己走過的路就一定適合所有人。我所走過的道路就和青澤先生有所不同，我們都是從技術(shù)分析入門，但是走到半山時(shí)，我選擇了基本面分析。在我看來，技術(shù)分析更像是輕裝簡從的登山者，在剛剛喜歡上登山這個(gè)運(yùn)動(dòng)時(shí)，可以挑戰(zhàn)3000米海拔以下的階段，而基本面分析是用來對付3000米海拔以上懸崖峭壁的重型登山工具甚至是團(tuán)隊(duì)。我并不否認(rèn)有水平極高的登山者能夠僅靠自己就攀上5000米的階段，但是那必然要經(jīng)歷長期的練習(xí)和極強(qiáng)的身體素質(zhì)。

舉個(gè)簡單的例子，只給你棉花今年的產(chǎn)量、庫存、進(jìn)口和消費(fèi)量的數(shù)據(jù)其實(shí)對分析行情沒有任何作用，那只是一堆數(shù)字。你至少要了解去年的數(shù)據(jù)，五年的平均數(shù)據(jù)，長期的供求狀況，你需要敏銳的看出哪個(gè)數(shù)據(jù)的變化會(huì)起決定性作用，最難的是你需要知道目前的市場價(jià)格是否已經(jīng)反映了這個(gè)數(shù)據(jù)的變化，接下來市場預(yù)期這些數(shù)據(jù)會(huì)往哪個(gè)方向變化？有多少人認(rèn)為自己能做到？大部分所謂的基本面分析者也只是停留在打聽消息人云亦云的階段。當(dāng)做到了以上的要求，你也只是可以做棉花一個(gè)品種的基本面分析而已，那么橡膠、大豆、銅........每個(gè)品種的基本面分析都需要同樣的積累過程，差之毫厘謬以千里！

四

馬法凱：

基本面是我們的母親，技術(shù)面是我們的父親

我年輕的時(shí)候，與市場另一個(gè)名人馬明超先生共同創(chuàng)辦了國內(nèi)第一個(gè)個(gè)人期貨工作室——青馬工作室。

青馬工作室的座右銘是：“基本面是我們的母親，她給了我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的智慧；技術(shù)面是我們的父親，他給了我們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。當(dāng)母親與父親吵架的時(shí)候，堅(jiān)決服從父親！”因?yàn)槟赣H會(huì)給我們帶來財(cái)富，而父親卻避免我們邁入地獄！

市場是一個(gè)多變量的復(fù)雜混沌系統(tǒng)，它受到宏觀、政策、產(chǎn)業(yè)、市場心理及大眾情緒等非常多的因素所影響，而且這些影響在不同時(shí)期的權(quán)重又不一樣。對于投資者而言，市場就像一個(gè)多元一次方程，你難以找到、更加無法持續(xù)找到對的答案。面對這一不確定的復(fù)雜系統(tǒng)，作為主體的主觀世界，要么不可知論，要么去尋找“圣杯”方法，試圖一勞永逸的獲得成功。事實(shí)上面對錯(cuò)綜復(fù)雜的市場，且在恐慌和貪婪的人性特點(diǎn)下，人的認(rèn)識能力不但是有局限的,而且是有缺陷的，那么有什么辦法可以從這些復(fù)雜紛繁的系統(tǒng)中提煉出最為重要、最為本質(zhì)長期有規(guī)律性與持續(xù)性的變量？答案是把“N”個(gè)變量關(guān)系降維到最重要若干個(gè)主要因素之上。

為什么要改造主觀世界，第一個(gè)原因是要認(rèn)識到主觀世界是有缺陷，所以要加以改造，揚(yáng)長避短。主觀世界的短處，就是無法把握復(fù)雜系統(tǒng)中不同階段的所有交易，但主觀世界的優(yōu)勢可以通過現(xiàn)象研究事物的本質(zhì)和規(guī)律。

因?yàn)椴煌a(chǎn)業(yè)背后的經(jīng)濟(jì)邏輯、財(cái)務(wù)邏輯和商業(yè)邏輯本質(zhì)上是有規(guī)律的，可解釋的，可觸類旁通的。

∑E=P1E1+P2E2+……+Pi*Ei

如果一個(gè)投資組合數(shù)量（i）達(dá)到了超出投資者的能力與精力范圍，P和E都會(huì)顯著下降，為了同時(shí)顯著提高P和E，適應(yīng)的集中投資就變得十分重要，過多的交易一定會(huì)導(dǎo)致決策錯(cuò)誤的概率大幅提高。好的投資反而很少做出決策，更多工作應(yīng)該是決策之前的對投資價(jià)值判斷。

恐慌與貪婪是人性的有機(jī)組成部分，它即不能被消滅，也不可能被征服，它只能用紀(jì)律和理性加以約束，使之與市場發(fā)展的階段相匹配。每一個(gè)成功的投資者都必須有一套終生堅(jiān)守的主要的交易規(guī)則來管理自己的恐慌與貪婪。

五

傅海棠：

做大行情、抓大機(jī)會(huì)要看基本面

1、

我做期貨的分析能力、交易能力已經(jīng)具備了，對行情的捕捉有了自己的一套方法。前面兩三年我關(guān)心的品種，大的行情機(jī)會(huì)幾乎都能看到，不少機(jī)會(huì)也去參與了，長假行情更是一看一個(gè)準(zhǔn)、一做一個(gè)對。

（基本面分析能力判斷大趨勢）

2、

我虧了這么多年，已經(jīng)練就了在絕境中生存的能力，成為市場“打不死的妖精”，有著決不放棄的信念。今天虧了，還有明天，這一次的大機(jī)會(huì)沒有處理好，下一次還有大機(jī)會(huì)，這一個(gè)5萬虧了，下一個(gè)5萬還能做回來。

（資金管理能力到位）

3、

我對農(nóng)產(chǎn)品的了解程度比絕大部分期貨投資者要高，自己種過多個(gè)農(nóng)作物，對各個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的特性比較熟悉，能夠通過各種渠道了解真實(shí)可靠的供求關(guān)系，并且能實(shí)地調(diào)研、切身感悟，對農(nóng)產(chǎn)品行情的把握有充分的信心。另外，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市交易的品種越來越多，農(nóng)產(chǎn)品電子盤的品種也不少，在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，有了更多的品種，就有了更多的機(jī)會(huì)，我可以做到“哪里有魚去哪里捕”、“廣開門面做生意”。

做農(nóng)產(chǎn)品，一個(gè)階段可以重點(diǎn)做一個(gè)品種，但長期固定死做一個(gè)品種的成功率太低，一方面，一個(gè)品種可能五年、十年才有大行情；另一方面，一個(gè)品種即使有大行情，也不一定能看到，看到了也不一定能做到，做到了也不一定能大賺；而品種多了，就不一樣了，只要分析到位，在不同的時(shí)候可以抓不同品種、不同級別的機(jī)會(huì)，總能有所收獲。

（自己的能力圈）

4、

我做期貨樹立了大志向，明確了抓大機(jī)會(huì)的核心理念。雖說，我總結(jié)了做期貨要有“五戒”：戒浮躁、戒心急、戒貪婪、戒恐懼、戒盲動(dòng)。浮躁、心急、恐懼、盲動(dòng)這四個(gè)最好要全戒，而貪婪則不能全戒。針對平時(shí)的操作、日常的行情而言，要戒貪婪，但在大機(jī)會(huì)來臨、大行情發(fā)生的時(shí)候，該貪還是要貪的。當(dāng)根據(jù)綜合分析、親自調(diào)研，發(fā)現(xiàn)一個(gè)大機(jī)會(huì)，能夠100%預(yù)判一波大行情的時(shí)候，就要堅(jiān)定方向、全身投入、一擊必中、持久周旋，這時(shí)不貪是賺不到大錢的。做期貨必須要有大志向，心里能裝得下多大的財(cái)富，才可能賺到多大的財(cái)富。大好的江山，要有廣闊的胸懷去接納，要有雄心壯志、廣大目標(biāo)。一個(gè)人沒有鴻鵠之志，哪能成就大事。

說到底，就是平時(shí)不能貪，該貪的時(shí)候要貪，人不能天天狠，但該狠的時(shí)候一定要狠，否則大機(jī)會(huì)就會(huì)錯(cuò)過！項(xiàng)羽該狠不狠，鴻門宴不殺劉邦，結(jié)果反過來被劉邦滅了。

（堅(jiān)強(qiáng)的心理素質(zhì)）

5、

我明確了做大行情、抓大機(jī)會(huì)要看基本面、要做供求分析的核心方法。做期貨，想做大，必須用基本面分析，研究供求平衡和失衡，研究價(jià)格在不同供求關(guān)系上的表現(xiàn)，研究不同因素對供求關(guān)系的影響。通過技術(shù)分析得出的結(jié)論都是不確定的，只有通過基本面分析、供求分析得出的結(jié)論才能相對確定，甚至可以確定到100%，這樣才能堅(jiān)持，才不會(huì)被行情的波動(dòng)所困擾。

據(jù)我所知，真正偉大的投資家，能掌控巨量財(cái)富的投資大師，都是從基本面、供求關(guān)系出發(fā)的。索羅斯狙擊英鎊、做空東南亞，這樣的大手筆，必然基于他對相關(guān)基本面信息的確信無疑，至于技術(shù)面，他甚至可以利用資金優(yōu)勢，短期做一些技術(shù)圖形出來迷惑別人或讓大家去跟隨。

做期貨，要漲還是要跌，不能只憑技術(shù)分析，不能只憑盤感，或許做短期交易的可以用用技術(shù)分析、盤感操作，但做中長期投資，抓歷史性大行情，則技術(shù)分析和盤感往往就不管用了。當(dāng)大行情到來的時(shí)候，所有的技術(shù)指標(biāo)都會(huì)失效，超買之后再超買、超賣之后再超賣，那才是大牛市和大熊市，不能有恐高癥和恐低癥，更不能畫幾條線試圖去“撐住”或“壓住”價(jià)格，一條線能擋住幾個(gè)漲停板呢？技術(shù)分析是有缺陷的，或許用它賺小錢是可以的，但要賺大錢，我看是不行的。

（供求關(guān)系研究匹配大趨勢高成功率）

如果把做期貨比作練武功，那么技術(shù)分析只是練招式，見效快，三天就可以耍了，一年兩年就覺得自己厲害了；而基本面分析則是練內(nèi)功，見效慢，五年小成，十年大成。但江湖上真正厲害的高手，內(nèi)功必然是深厚的，那些花拳繡腿，在小范圍小打小鬧可以，碰到大場面、遇到大戰(zhàn)役則勝不了。練招式的人，把招式練絕了，最多也就成為“專家”，要成為“高手”，那還必須要練內(nèi)功。而內(nèi)功深厚的人，則不一定需要招式，可以做到見招拆招、無招勝有招。

基本面分析做得好，可能會(huì)長期不賺錢，或者經(jīng)常虧小錢，但抓住一波行情“短期”就能賺大錢，而技術(shù)面分析得好，則只能相對長期地賺小錢，能不能持續(xù)賺下去還要看市場的變化。按照技術(shù)分析進(jìn)場，實(shí)際上是對當(dāng)下價(jià)格的“攪局”，攪局的人越多、資金越大，行情發(fā)展的變化就越大，之前有效的技術(shù)分析手段失效的概率也就越大，由此技術(shù)分析是賺不了大錢的。當(dāng)一種方法失效后，面對市場新的波動(dòng)特征又會(huì)冒出新的方法，如此循環(huán)，就導(dǎo)致了技術(shù)分析者永遠(yuǎn)在找方法。而只有基本面分析的方法才是真理，才能恒久有效。很多研究技術(shù)分析的人，花的時(shí)間、精力也不少，不如把這功夫花到基本面分析上來，深入研究供求關(guān)系，那樣收獲會(huì)更大。

很多只研究技術(shù)分析的人，有點(diǎn)掩耳盜鈴、自欺欺人的感覺，不但“騙自己”行情要怎么走了，還可能拿著分析“結(jié)果”去騙別人。只看著價(jià)格現(xiàn)在在什么位置，是怎么走過來的，就去預(yù)測它未來的走勢，是不可取的。現(xiàn)在的價(jià)格在這個(gè)位置，供求關(guān)系是怎樣的，之前的價(jià)格也在這個(gè)位置，供求關(guān)系又是怎樣的，現(xiàn)在走出來的圖形對應(yīng)的供求關(guān)系是怎樣的，之前類似的圖形供求關(guān)系又是怎樣的，這里有很多的不同點(diǎn)，今年和往年是不同的，明年和今年還是會(huì)不同，這種預(yù)測無法確定，甚至連概率是多少也不好說，不像基本面分析，我可以確定未來100%要漲，或者明確上漲的概率是多少。

技術(shù)分析的人認(rèn)為“價(jià)格包含一切”。單單這句話，從字面理解是沒錯(cuò)的，但怎么去定位這個(gè)價(jià)格，它到底包含了什么呢？同樣的價(jià)格是否包含相同的因素？同樣的圖形在不同的階段出現(xiàn)是否包含相同的因素？技術(shù)分析者根本就無法回答這類問題。只有找一個(gè)能夠定位價(jià)格的方法，能夠有把握的確認(rèn)價(jià)格將往哪里發(fā)展的方法，心里才有底。“價(jià)格包含一切”這是只研究現(xiàn)象不研究本質(zhì)的理念和作為，是放棄研究本質(zhì)的借口。汽車跑得比自行車快，速度的快慢只是表象，本質(zhì)原因是汽車有發(fā)動(dòng)機(jī)，它的動(dòng)力更強(qiáng)。冬至后氣溫緩慢回升，這只是現(xiàn)象，其本質(zhì)是太陽北回，太陽日照的時(shí)間長了，吸收的熱量大于放出的熱量，天就會(huì)慢慢熱起來。冬至后還會(huì)冷一段時(shí)間，甚至有時(shí)比以前更冷了一點(diǎn)，只研究現(xiàn)象的人就看不懂了，也不知道怎么辦了，而研究本質(zhì)的人則知道，這一段時(shí)間的寒冷是因?yàn)樯⒊鋈サ臒崃窟€是大于吸收的熱量，太陽必須北回到一定的度，才能扭轉(zhuǎn)熱量的入不敷出，再過一兩個(gè)月，時(shí)間點(diǎn)到了，春天的溫暖必然到來。

技術(shù)分析的人認(rèn)為應(yīng)該“重勢不重價(jià)”，這是有問題的。在現(xiàn)實(shí)的操作中，勢已經(jīng)出來了，倉位已經(jīng)跟進(jìn)了，但價(jià)格回調(diào)了，甚至出現(xiàn)浮虧了，怎么辦？畫線畫出來的“勢”是不起作用的，那是滯后的“勢”。用基本面分析出來的“勢”才是有用的，才是領(lǐng)先的“勢”。做期貨要重勢，也要重價(jià)。若是牛市，逢低買才更好，若是熊市，逢高賣才更有優(yōu)勢。價(jià)格漲了會(huì)回調(diào)，跌了會(huì)反彈，價(jià)格必然是來回運(yùn)動(dòng)的，技術(shù)分析敢不敢確定一個(gè)“勢”呢？價(jià)格跌了之后，上漲，技術(shù)分析者認(rèn)為是反彈，又漲，認(rèn)為是大反彈，再漲，他終于知道了：哦，牛市來了。早上哪兒去了？晚了一大截了！老早就應(yīng)該預(yù)測要上漲，要敢于確定上漲的趨勢，要戰(zhàn)略性地買在低位，等技術(shù)分析者知道牛市來了，牛市可能已經(jīng)走完一半了，這時(shí)建倉成本就高了，很容易被“洗”出來。所以“重勢不重價(jià)”聽起來好聽，用起來很不好用。

做技術(shù)分析的人認(rèn)為歷史會(huì)重演。但一個(gè)“戰(zhàn)役”結(jié)束后，總結(jié)的只是當(dāng)時(shí)打仗的經(jīng)驗(yàn)，只是對當(dāng)時(shí)特定的戰(zhàn)場環(huán)境、敵我力量、敵我士氣、敵我戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)等方面的一個(gè)總結(jié)，這個(gè)總結(jié)肯定有用，但當(dāng)下一場戰(zhàn)役來臨的時(shí)候，有很多地方都會(huì)發(fā)生變化。雖然打仗的“道”是相通的，但每一個(gè)戰(zhàn)役的表現(xiàn)形式都會(huì)有不同之處，如果總結(jié)的只是“形式”方面的規(guī)律，而不是“道”的本源規(guī)律，那么用于指導(dǎo)以后的戰(zhàn)爭，恐怕是不行的。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況分析現(xiàn)在的可能性是可以的，但現(xiàn)在和當(dāng)時(shí)必然已經(jīng)不同，我們還必須知道現(xiàn)在和當(dāng)時(shí)有哪些不同的事物在影響價(jià)格，也必須知道同一類事物在現(xiàn)在和當(dāng)時(shí)的不同表現(xiàn)以及對價(jià)格影響的不同力量。比如拿現(xiàn)在和三十年前相比，現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)地位已經(jīng)確立，和當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境已有不同，現(xiàn)在社會(huì)，媒體發(fā)達(dá)、網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、通訊發(fā)達(dá)，信息的傳播更快、更透明，價(jià)格形成和變化的速度、幅度已經(jīng)和以前有所不同，即便是相同的因素，在現(xiàn)在和以前對價(jià)格影響的能量也有所不同了。就像一樣的原料，調(diào)料不同，烹飪的手法不同，做出來的口味必然會(huì)不同。

另外，在期貨市場，上市的品種越多，各品種相互之間的影響也在微妙變化，歷史經(jīng)驗(yàn)不能簡單照抄，不可同日而語。因此歷史可以參考，歷史也會(huì)在一定意義上重演，但歷史必然不會(huì)簡單重演。不能讓歷史成為包袱，成為束縛，成為干擾我們對未來判斷的因素。得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其理論知識是對今天之前的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，即對歷史事件的思考、分析和總結(jié)，但未來必然會(huì)有變化，如果要指導(dǎo)未來，就必須把變化也考慮進(jìn)去，否則就不能用來指導(dǎo)未來。長期資本管理公司的倒閉，就是因?yàn)橹蛔⒅貧v史總結(jié)而不注重未來變化。對歷史上從未發(fā)生過的事情，能有提前的發(fā)現(xiàn)或預(yù)判，那才是大智慧。

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