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(資料圖片)

春節前，互聯網一波飆漲80%！

很多小伙伴都回本了，有的還大賺。

然而春節后，互聯網再次萎靡，一波跌去20%+

互聯網好不容易雄起，為啥又頹了？

一是前期反彈太快

短短幾個月，互聯網翻倍的股票比比皆是，獲利盤太大，一有風吹草動就砸盤出逃。

二是近期宏觀風險加大，互聯網根基不穩，只能跌跌不休

比如對經濟的預期，從強復蘇切換到弱復蘇，

老米加息預期反復橫跳，

歐美銀行炸雷，金融風險大增，全球股市都很差

不過互聯網還在山腳下，大幅調整后，又可以積極關注，等待入手的機會。

近期互聯網財報出來了，給大家縷一縷。

企鵝家去年四季度總營收1449億，調整后凈利潤297億，利潤率超過20%，依然是強大的賺錢機器。

營收端微增1%，利潤端增長19%，前者連續兩個季度改善，后者時隔5個季度后重回雙位數增長。

業績不僅持續企穩，隱約還有反轉的跡象。

各板塊中，廣告同比增長15%，海外游戲進展良好（增長5%），收入占比達到33%。

金融科技（支付）受疫情影響有所下滑，企業服務（云計算）增速放緩，主要是減少價格戰搶市場。

總體上，廣告和游戲出海是亮點，特別是廣告，一舉扭轉連續下滑的頹勢，非常難得。

一方面受益經濟重啟，商家恢復廣告投放，表明企鵝對商家粘性極強。

另一方面視頻號非常給力，用戶和時長延續高增，逐步成為新的增長點。

企鵝有強大穩固的基本盤，壟斷社交，游戲獨大，支付坐穩兩強。

今年國內經濟復蘇，這些業務都會受益，疊加游戲版號重開、視頻號高歌猛進，企鵝營收端大概率恢復增長動力。

過去兩年互聯網過冬，普遍壓縮開支，盈利效率大幅提升。

一旦營收重回增長，利潤增長將更快，業績反轉可期。

阿里去年四季度收入2477億，同比微增2%，凈利潤（非公認準則）499億，同比增長11.9%。

各板塊中，淘系電商繼續頹（下滑9%），阿里云增速（3%）遠低于行業。

自營穩健增長，但利潤率低。國際電商和菜鳥增速較高，但規模尚小且未盈利，短期難以貢獻業績增量。

市場更關心的是淘系和阿里云，前者是基本盤（現金奶牛），后者是二次起飛的希望。

不過電商卷麻了，淘系份額持續被蠶食，阿里云也面臨激烈競爭。

盡管如此，阿里還是電商一哥，賺錢能力依然不俗，去年自由現金流達到815億（同增15%），有足夠的現金完成回購計劃（Q4回購33億美元）。

國內經濟復蘇，電商大盤持續擴張，淘系也會受益。

但穩住份額，或找到新的增長點，更加關鍵。

其他巨頭同樣面臨增長壓力，比如百度去年四季度收入331億，同比零增長，京東去年四季度收入2954億，同比僅增長7.1%。

拼多多和美團好一點。

拼多多調整后凈利潤121億，同比大增43%，完成了從燒錢大戶到單季豪賺百億的華麗逆襲。

美團本地商業地位穩固，四季度收入601億，同增21%，依然保有不錯的成長性，不過最賺錢的到店被抖音內卷，利潤率有所下滑。

綜合大廠業績，營收端（核心業務）面臨困境，利潤端卻大幅增長。

主要是大幅削減成本，省出來的效益。

這一點去年Q3就很明顯。

不過趨勢上，業績連續兩個季度企穩，同時ROE觸底回升，盈利能力持續改善

這個信號非常積極，表明業績底大概率已經探明。

過去兩年，互聯網一直走下坡路，去年更是被各種黑天鵝爆錘，迎來至暗時刻。

如果沒有變得更差，春天已經不遠。

互聯網增長來自哪？

1）降本增效

互聯網都是大塊頭，稍微勒緊褲腰帶，利潤就出來了。

2）宏觀經濟

互聯網大頭是消費和廣告，都和經濟掛鉤。

大環境轉好，老百姓收入增長，消費自然就多了，企業賺錢，廣告就多了，互聯網不愁沒增長。

更關鍵的是，zc風向不一樣了。

今年疫情放開，穩增長政策積極，經濟和消費如果持續復蘇，互聯網有望告別低迷，拐頭向上。

這將驅動行業營收改善，業績周期反轉。

競爭格局越好的賽道，改善越明顯。

3）新興產業

互聯網滲透率基本飽和，除了宏觀貝塔，新興業務能帶來增量。

近期ChatGPT在全球掀起AI風暴，其強大而優異的性能，正在催化AI產業大爆發。

強大的AI=龐大的算力+海量的數據+頂尖的算法。

這些巨頭們都有。

據《2023胡潤中國數字技術算法算力百強榜》，互聯網企業霸榜前10。

巨頭們有應用場景，能把AI直接落地，拓寬收入來源。

百度推出文心一言，很快會融入搜索，企鵝的混元AI、阿里的M6等，都是國內領先的大模型。

AI時代，算力就像石油，是核心資源，巨頭的云計算（阿里云、騰訊云等）也將深度受益。

綜合來看，降本總有極限，只有營收端恢復動力，利潤才能持續增長。

AI想象力巨大，互聯網有機會迎來第二春，不過產業尚在初期，實際貢獻還很遠。

中短期還得看宏觀臉色。

經濟持續復蘇，互聯網跟隨回暖，業績大概率反轉上行。

老米加息終點臨近，全球流動性寬松預期升溫。

兩座大山都松動了。

互聯網前期大反彈，就是反映這種預期，但短期搶跑太多，近期又開始調整。

目前行業PB2.7倍，分位值8%，仍處于歷史低位。

總結一下互聯網現狀

1）業績底部企穩，反轉可期

2）老米加息接近結束，美元流動性邊際趨于寬松

3）估值依然便宜

前面兩個大邏輯不破，很難像前期那樣大跌。

不過經濟溫和復蘇，業績反轉需要更多時間，美元寬松也不會一蹴而就，因此連續大漲（或走牛）也缺少支撐。

唯有兩者共振，才有確定性機會

過去兩年互聯網被錘成屎，現在宏觀環境改善、基本面企穩，最黑暗的時候已經過去了。

但互聯網滲透率到頂，成長性不復以往，短期內很難迅速回到原來的高點。需要以新常態的思維看待互聯網。

如果倉位重成本高，可以考慮波段操作，拉低成本。比如跌的多了，可以補倉，底部反彈一波就逐步減倉。多搞幾輪，成本就降下來了。

倉位輕的朋友，可拉開間隔定投，控制好倉位（不超過10%）。有較大反彈時，也可減倉止盈。

近期歐美銀行暴雷，全球股市波動加大，港股和互聯網跟隨調整。再跌一跌，多多準備加倉互聯網，搞波段降成本。

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