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2023年3月13日-3月19日中，食品飲料板塊下跌1.54%，于申萬31個子行業(yè)中位列第18。子板塊層面: 上周食品飲料各子板塊集體下跌，其中肉制品(-0.26% )、其他酒類 (-0.46%)、烘焙食品 (-0.63%)、預(yù)加工食品 (-0.71%)、調(diào)味發(fā)酵品(-1.01%)、乳品(-1.35%)、白酒(-1.59%)、軟飲料(-1.87%)、保健品(-2.22%)、零食 (-2.78%)、啤酒(-3.43%)。PE (TTM)分別為其他酒類 (126.90倍)、調(diào)味發(fā)酵品 (48.33倍)、零食 (48.31倍)、啤酒 (44.19倍)、預(yù)加工食品(42.28倍)、烘焙食品 (37.98倍).白酒(34.86倍)、保健品(34.46倍)、軟飲料(33.93倍)、乳品(29.33倍 )、肉制品( 25.41倍 )。

酒企全年目標(biāo)樂觀，行業(yè)集中度邏輯仍在演繹。全年來看，酒企銷售增速目標(biāo)較為樂觀，一方面疫情放開帶來的動銷加速明顯，一方面行業(yè)集 中度提升邏輯仍然在演繹，其次自上而下理解酒企的改革動力和目標(biāo)積 極性；高端穩(wěn)定增長，全年不乏量價博弈優(yōu)化、新品和非大單品放量邏 輯兌現(xiàn)；次高端受益于場景放開和渠道積極性增強，看好價格利潤修復(fù) 后的增速反彈；地產(chǎn)酒回款進度靠前，看好蓄水池釋放的潛力。

需求端來看頭部集中效應(yīng)明顯，高端和地產(chǎn)酒穩(wěn)中有增；在整體帶庫存 進旺季大背景下，龍頭憑借著品牌和動銷優(yōu)勢、經(jīng)銷商信心回款順利； 消費場景方面，節(jié)前送禮需求對于高端超高端以及次高端地產(chǎn)酒 300 以上產(chǎn)品的拉動明顯，節(jié)后場景復(fù)蘇帶來增速同比上行尤其是次高端單品 的增速環(huán)比復(fù)蘇明顯例如青 20、四開夢 3 水晶版等，宴席尤其是節(jié)前受 損的喜宴回補對于中檔、次高端以上價格帶白酒持續(xù)拉動；高端今年看 量價格局改善、經(jīng)銷商利潤提升，次高端看全國化重新加速、動銷改善 渠道信心恢復(fù)；地產(chǎn)酒看自上而下的增長目標(biāo)和渠道改革工作落地。

全年節(jié)奏穩(wěn)步進行。根據(jù)渠道反饋，節(jié)后茅臺發(fā)貨節(jié)奏持續(xù)穩(wěn)步進行，目前三月份配額尚未打款，預(yù)計是公司有意控制價格；批價 來看整體有所上行，根據(jù)今日酒價信息，本周整箱茅臺批價 3000 元，散 瓶批價維持在 2755 元左右，整箱批價上行主要系酒廠對于發(fā)貨節(jié)奏有所 控制，目前 3 月份貨尚未打款發(fā)貨，渠道反饋目前庫存水平約在 10-20 天左右；非標(biāo)系列批價穩(wěn)定，1935 產(chǎn)品批價略有上行至 1170 元左右， 精品茅臺略有上行至 3330 元，兔年生肖酒批價略有下滑至 3450 元。$貴州茅臺(SH600519)$

中泰證券強調(diào)開門紅回款一定程度上決定了上半年的報表增速水平， 名酒由于經(jīng)銷商實力規(guī)模和消貨能力回款較為穩(wěn)定容易，上半年規(guī)劃 增速確定性較高；節(jié)前經(jīng)銷商層級貢獻較多回款蓄水池，在最近的工 作總結(jié)和開門紅溝通來看廠家對于優(yōu)商的重視程度不斷提高，各價格 帶頭部去年任務(wù)完成質(zhì)量較好、今年增速規(guī)劃較為積極。 ν 節(jié)后及二季度重點關(guān)注的點：首先是節(jié)后名酒的庫存和價格管控情況， 其次是二季度的糖酒會對于次高端招商和渠道信心的拉動以及自身經(jīng)銷 商渠道的調(diào)整。 ν 估值性價比高，白酒消費有望逐步回歸正常水平。

華安證券：3月13日-19日白酒板塊表現(xiàn)整體偏弱，次高端與三四線地產(chǎn)酒調(diào)整幅度最大。從批價、庫存 兩個核心指標(biāo)來看，需求淡季批價穩(wěn)定是行業(yè)平穩(wěn)運行的重要信號，茅臺飛天價格自元 宵結(jié)束后快速上行，當(dāng)前原箱穩(wěn)定在 2980-3020 元，散瓶穩(wěn)定在 2745-2765 元，八代五 糧液較春節(jié)期間上升至 950-960 元區(qū)間，汾酒、洋河、今世緣、瀘州老窖等酒企紛紛通 過停貨控價維護價值鏈穩(wěn)定；庫存方面，我們本周進行了多家公司渠道調(diào)研，包括水井 坊、舍得、口子窖、古井貢等多家酒企渠道表示，當(dāng)前庫存較 2 月大幅降低，最高不超 過 3 個月庫存，伴隨 Q1 末月商務(wù)/宴請活動邊際加速，庫存有望在本月繼續(xù)優(yōu)化，后續(xù) 有望渠道補貨+新品打款推動新一輪回款。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場主要關(guān)注 Q1 業(yè)績兌現(xiàn)情情況，在補估值階段已基本完成的情況下，市場情緒相對保守；但值得注意的是，經(jīng)濟復(fù) 蘇確定性強，全年白酒景氣度邊際改善的邏輯依然成立。短期內(nèi)繼續(xù)推薦擁有確定性溢 價的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒，關(guān)注次高端優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的舍 得酒業(yè)、以及具備α屬性的底部反轉(zhuǎn)標(biāo)的金種子酒。

東興證券認(rèn)為：拋開資金因素，市場未來方向取決于行業(yè)基本面能否進一步超預(yù)期，本質(zhì)是市場對于未來經(jīng)濟復(fù)蘇下消費表現(xiàn)的判斷。從宏觀層面看，今年 GDP 增速 5%的目標(biāo)顯示出國家對于經(jīng)濟求穩(wěn)的指導(dǎo)意圖，但我們認(rèn)為消費復(fù)蘇的趨勢仍然明確，并未發(fā)生景氣轉(zhuǎn)變。從行業(yè)來看，去年疫情下白酒渠道庫存較高，特別是次高端價位帶部分酒企庫存較為明顯,對今年年初業(yè)績有一定影響,但從全年來看，我們看好白酒的整體復(fù)蘇趨勢。從目前來看，沒有明確的復(fù)蘇趨勢逆轉(zhuǎn)的跡象，特別是次高端和區(qū)域酒，我們認(rèn)為下半年會有較強的業(yè)績彈性。

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