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（說(shuō)明：個(gè)人簡(jiǎn)要速記，未經(jīng)發(fā)言者本人核對(duì)，難免錯(cuò)漏，僅供參考）

時(shí)間：2023年3月23日，19：00-21：40

分享人：高瞻遠(yuǎn)行（讀者）

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內(nèi)容：《交易思維》讀書筆記--《道德經(jīng)》的智慧與啟示

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《交易思維》讀書筆記--《道德經(jīng)》的智慧與啟示

主持人：職業(yè)股民60（作者）

Q：中國(guó)巨石的問(wèn)題，2020年全力沖刺，可能掏空公司，從哪些指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)？

A：謙和屋是第二個(gè)問(wèn)巨石的。80%的時(shí)間在談財(cái)務(wù)，補(bǔ)知識(shí)。力量強(qiáng)的話打足球、籃球，有幫助，但未必就能得分，力量、速度都是基礎(chǔ)。大家不要忽視財(cái)務(wù)的知識(shí)。大家是否打印財(cái)報(bào)出來(lái)看呢？或者只用F10看呢？紅黑筆是專業(yè)投資者的風(fēng)格。看PDF很影響效率，翻頁(yè)也不方便，標(biāo)注也不方便，紙質(zhì)版好翻頁(yè)、也好標(biāo)注，方便與他人交流。只合并的三張表不夠，還有母公司的三張表，還有其他很多內(nèi)容。只看F10會(huì)漏掉很多東西。

2020年的購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金46億元，比2018年多了近一倍，為什么？

營(yíng)收增長(zhǎng)沒(méi)那么明顯：

存貨也沒(méi)有明顯增加：

三費(fèi)也沒(méi)有明顯增加：

周期性行業(yè)對(duì)于周期向上的時(shí)候可能會(huì)支付一部分，但未取貨。等在頂峰的時(shí)候再出貨（期貨思維）。2021Q1報(bào)表釋放出來(lái)（財(cái)報(bào)思維），2022年行業(yè)下行。龍頭企業(yè)把握大些，也有殺跌作用。

預(yù)付的一欄是空的，這部分變成資產(chǎn)隱藏起來(lái)了，可以有多種辦法。37-23=14億元增值了。

Q：合并報(bào)表和母公司報(bào)表，有何區(qū)別？是否可以直接看合并報(bào)表即可，忽略母公司報(bào)表可行嗎？

A：如父子（父女）、母子（母女）的關(guān)系，有的父母能干，有的子女能干。如伯克希爾哈撒維，總部就26人，會(huì)有多少資產(chǎn)。看合并報(bào)表再看母公司報(bào)表，就清楚關(guān)系了，有很多種情形。但如果只看F10，就只看到合并報(bào)表的結(jié)果。

Q：中國(guó)巨石的估值問(wèn)題，比正常的高了一倍，如何判斷邏輯DNA還會(huì)演化，還是演化完了？

A：2021年一定會(huì)沖業(yè)績(jī)，半年報(bào)公布沒(méi)多久，投資者就出貨的過(guò)程。看懂財(cái)報(bào)，邏輯DNA就能看懂一半。

Q：華大基因持有2年多，沒(méi)賺錢，有幾次該走沒(méi)有。請(qǐng)說(shuō)說(shuō)邏輯，該買還是賣？

A：不說(shuō)買賣，自己決策，只談看法。2015年就參與，當(dāng)時(shí)覺(jué)得將成為國(guó)家的名片，還有一點(diǎn)點(diǎn)，與它有淵源。2018、2019年都買過(guò)，當(dāng)時(shí)沒(méi)出書，那時(shí)問(wèn)題多多還堪憂。如果沒(méi)有疫情，很難翻身。2020年7月近200元，在190元附近賣了，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)很難做起來(lái)，國(guó)外業(yè)務(wù)反而做得比較好。一半是國(guó)內(nèi)做好再拓展到國(guó)外的。2021年12月從新進(jìn)入華大基因，還加入到股東群。當(dāng)時(shí)有兩點(diǎn)邏輯，硬實(shí)力擺在那里，可以以超低價(jià)拿業(yè)務(wù)，是第三大的基因測(cè)試公司，收購(gòu)了美國(guó)的一家公司，具備了能力。賣方給的估值是400億元左右。我則逆向思維，他們太過(guò)于技術(shù)，忽略一些東西。華大的固步自封和自大，沒(méi)有市場(chǎng)份額就會(huì)邊緣化。國(guó)內(nèi)盤子從2020年一直下滑，說(shuō)不靠疫情，但實(shí)際上就是疫情拯救的。問(wèn)題很大，認(rèn)為技術(shù)好但要高毛利。把對(duì)手?jǐn)D垮再保持高利率沒(méi)問(wèn)題。但對(duì)手把市場(chǎng)搶下來(lái)了。2022年繼續(xù)下滑，如果流動(dòng)性差些，則估值還下滑。回到400億元市值很難。2022年業(yè)績(jī)果然不達(dá)預(yù)期，大跌眼鏡。有的從100多元補(bǔ)到60元。

Q：見(jiàn)過(guò)號(hào)稱大牛的，還是舉覺(jué)60哥靠譜。慢慢做波段，減少損失，現(xiàn)在還略有浮虧。現(xiàn)在公司還減值處理，可能科學(xué)家類的人比較多，不接地氣。

A：當(dāng)時(shí)群里不歡迎機(jī)構(gòu)做套利的，雖然套利是機(jī)構(gòu)的本能，但歡迎做長(zhǎng)線股東。公司每周還開銷售會(huì)，但是否有成果很難說(shuō)。科學(xué)家、工程師是否要吃飯呢？投機(jī)型的股東不懂企業(yè)發(fā)展。如果企業(yè)好，都愿意雪中送碳。2023、23年可能會(huì)好轉(zhuǎn)，實(shí)力擺在那里。股東與管理層有裂痕不奇怪，但管理層能否聽進(jìn)去呢？那個(gè)群的股東沒(méi)賺錢，事實(shí)證明我關(guān)于華大基因的判斷是正確的，商戰(zhàn)很殘酷的，你死我活，要瀟灑地競(jìng)爭(zhēng)不符合交易思維。華大為世界第三，又不是第一，市場(chǎng)份額也就8%（全球）。相信他們有一天會(huì)變好，2023年會(huì)比2022年好，技術(shù)很強(qiáng)，大家都知道。現(xiàn)在公司醒過(guò)來(lái)了。公司戰(zhàn)略方向是否有些問(wèn)題？希望搞出世界名片的東西出來(lái)。群主覺(jué)得會(huì)漲幾倍，雖受到圍攻，也能忍。

Q：書讀了1/3，還需消化。做一級(jí)市場(chǎng)，關(guān)于財(cái)報(bào)的問(wèn)題。華東醫(yī)藥，財(cái)報(bào)現(xiàn)金流有差異，2021年現(xiàn)金流量表合并表，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流30億，投資、籌資為負(fù)，合計(jì)增長(zhǎng)4、5億元。但資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金40億，有5億元的差別。

A：財(cái)務(wù)出身，但光憑財(cái)報(bào)還不夠。增加的部分有可能債券等，很多公司都會(huì)或多或少地變化。

Q：申請(qǐng)的產(chǎn)品都被暫停了，有什么問(wèn)題？商譽(yù)也還挺高的，也有些官司。比較好奇公司的狀況。某一產(chǎn)品的副作用是減肥的。

A：可能有些現(xiàn)金等價(jià)物，以年的形式披露了。華東醫(yī)藥推了很多產(chǎn)品，如存量的仿制藥等，現(xiàn)在有結(jié)構(gòu)性的變化，差異化的BD發(fā)展。2024、2025年可能這些產(chǎn)品能貢獻(xiàn)收益。管理層在朝這方面做，投資者陪著它“豪賭”，有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。新藥的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。投那么多產(chǎn)品、項(xiàng)目，肯定會(huì)有一些起來(lái)的，黃了就說(shuō)不清了。很多學(xué)者對(duì)華東醫(yī)藥有很大爭(zhēng)議，這一定會(huì)存在，且長(zhǎng)期存在，管理層也不知道。

A：去年底去過(guò)杭州同花順總部。人工智能暴漲。2022年12月買入同花順，橫盤之后去買了其他的。同花順容易被忽略的就是其在AI上的投入，不小的。問(wèn)財(cái)也是很實(shí)用的工具。研究實(shí)力不用說(shuō)，類比華大基因在國(guó)內(nèi)的地位。其它的人工智能漲得很多，但同花順在橫盤，等流動(dòng)性去覆蓋。從70到170元的過(guò)程，技術(shù)的流量變現(xiàn)產(chǎn)生了邏輯DNA變化，這5天有40%的收益。在很多時(shí)候，如果有研究，有潛伏，就可以變現(xiàn)，現(xiàn)在市值達(dá)900億元了。科大訊飛1300億元對(duì)標(biāo)。同花順在900億元市值賣掉，按照1000億元打折，也擔(dān)心受到中特殊板塊影響。同花順在AI的投入是值得期待的，我們天天在用，覺(jué)得比WIND還好用，自然而然地會(huì)想到投資它。事實(shí)上，AI為桌面革命，流動(dòng)性會(huì)覆蓋到。從熵的角度來(lái)說(shuō)，橫盤跌不下去，說(shuō)明有不少與我一樣虎視眈眈的人，懂這家公司的。

Q：港股宇華教育，曾停牌，可轉(zhuǎn)債還不夠，還了9億還差5億港元。港股小盤股，財(cái)務(wù)問(wèn)題還是什么，四大做的審計(jì)。

A：這種小盤股怕出老千，與會(huì)計(jì)事務(wù)所本身沒(méi)有太多關(guān)系，財(cái)報(bào)真實(shí)并不妨礙出老千，例如可以縮股，侵害小股東權(quán)益。

Q：很懷疑是否必要出老千，他們以后還得做并購(gòu)的。

A：再看看書里關(guān)于香香國(guó)際的部分。

Q：2019年買入北新建材，一直持有沒(méi)動(dòng)。做技術(shù)，以工作為主。30%資產(chǎn)投入，浮盈50%左右。要以什么風(fēng)格進(jìn)入股市？坐了很多過(guò)山車。它有政府背景，與大量的公司通過(guò)政府有關(guān)聯(lián)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，與市場(chǎng)化的東方雨虹競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)如何？分公司的執(zhí)行力度如何？

A：如果作為一個(gè)研究員，可以去看看。但市場(chǎng)是否關(guān)注其業(yè)績(jī)的變化，還是板塊的流動(dòng)性？可以繼續(xù)追蹤，但要關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性覆蓋，市場(chǎng)是否有偏見(jiàn)。

Q：可孚醫(yī)療。個(gè)人偏技術(shù)，從技術(shù)看，具備大的潛力。希望聽聽潛力。

A：可孚區(qū)別魚躍，上市募集了大量資金30億元，怎么花？招了大批人，打算全國(guó)開2000家店，自建渠道，有缺點(diǎn)有優(yōu)點(diǎn)如京東自建物流要很多人。價(jià)格可以便宜些，現(xiàn)有銷量。在長(zhǎng)沙建有生產(chǎn)基地，以招1000多銷售人員。董事長(zhǎng)張敏花錢手比較緊。說(shuō)了之后很多機(jī)構(gòu)去可孚調(diào)研，包括高毅。是否相信它能再造一個(gè)可孚呢？在80億元的市值，非常優(yōu)秀，但可孚有比肩魚躍的能力，市場(chǎng)可以容納2、3個(gè)魚躍這樣的公司，門檻比較低，市場(chǎng)起不來(lái)就沒(méi)有龍頭效應(yīng)，現(xiàn)在沒(méi)有哪家明顯的龍頭。未來(lái)可孚有可能超越、比肩魚躍，再享受估值溢價(jià)。把銷售、利潤(rùn)做上去了，估值就起來(lái)了。可孚財(cái)務(wù)也很健康，如果保持發(fā)展勁頭，應(yīng)該不錯(cuò)。有的產(chǎn)品價(jià)格很低。

Q：原來(lái)先做代理，再自己做。未來(lái)是否很難做代理？

A：做過(guò)調(diào)研，是一個(gè)品類一個(gè)品類去做。1月份有買，橫盤賣掉，2月份又買回來(lái)。3.21為什么沒(méi)有放量？因?yàn)闆](méi)有多少賣盤。長(zhǎng)沙的同行喜歡買，也容易去調(diào)研。

Q：上海第一批交易員。也關(guān)注可孚，感覺(jué)行業(yè)不錯(cuò)，小的器械，大的護(hù)理床，老年化有發(fā)展，性價(jià)比高。市場(chǎng)流動(dòng)性差些，但股票沒(méi)怎么參與，成長(zhǎng)性有待觀察。次新股的定位也要有一段時(shí)間才清楚。

A：可孚很像寧德時(shí)代60元的時(shí)候，當(dāng)時(shí)上市也沒(méi)多久，也如益豐藥房也在長(zhǎng)沙。次新股拿了錢，背靠背打市場(chǎng)。論精細(xì)管理，老百姓比不上益豐藥房，益豐后來(lái)漲了好幾倍。他們苦過(guò)來(lái)的，喜歡打肉搏，有清晰的目標(biāo)。我們有工程師紅利、人口紅利，是長(zhǎng)線的邏輯，可以與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)。

Q：關(guān)于熵與焓，熵對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，看不清確定性的方向?yàn)殪卦觯蝗绻刂粋€(gè)方向則熵減；焓對(duì)于交易活躍度。這個(gè)理解是否對(duì)？

A：熵焓是為邏輯DNA服務(wù)的，強(qiáng)調(diào)賣方思維，投資者為生意人。如進(jìn)猴子，希望是活潑亂跳的。長(zhǎng)期基本功缺失就會(huì)罵人。

Q：如何去訓(xùn)練交易能力，如盤口觀察？

A：與上面的問(wèn)題一脈相承的。哪個(gè)邏輯DNA衍生快慢由熵焓決定，什么時(shí)候火、有多火。提高交易能力，就是研究過(guò)程，要有生意人思維，什么貨在什么時(shí)候好賣、能賣多少，如果只看盤面，就可能被繞混了。如書中講的釉色的碗。

@職業(yè)股民60$滬深300ETF(SH510300)$

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