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(資料圖)

截至昨日，今年以來(lái)收益率已經(jīng)遠(yuǎn)高于個(gè)人潛在收益率，結(jié)合最近的市場(chǎng)環(huán)境，自己認(rèn)為自己已經(jīng)開始暴露風(fēng)險(xiǎn)，需要開始構(gòu)建防守倉(cāng)位，因此在2023年3月7日建倉(cāng)雙匯發(fā)展，記得上一次買入雙匯發(fā)展還在2012年。今天的買入價(jià)26.26元/股，暫時(shí)被套。

雙匯發(fā)展公司層面的分析內(nèi)容不需要講太多，毋庸置疑的肉制品龍頭，也已經(jīng)被機(jī)構(gòu)挖掘的相當(dāng)充分，雙匯發(fā)展的特點(diǎn)是“業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，以中低增速為主，估值不高，分紅超高”。買入邏輯其實(shí)就是將其看似一張低風(fēng)險(xiǎn)債券，當(dāng)下公司的估值已經(jīng)很低，潛在分紅收益率已經(jīng)很高，具備了較強(qiáng)的安全邊際。

個(gè)人預(yù)計(jì)2022年公司每股收益1.6元，同比增速14%，23年按1.7元/股考慮，同增6.5%，考慮到肉價(jià)今年以來(lái)一直保持在低位，因此不排除業(yè)績(jī)略超預(yù)期的可能。（機(jī)構(gòu)對(duì)公司22年、23年每股收益預(yù)測(cè)的平均值為1.62元、1.74元，分別同增15.71%、7.41%）

公司一直以來(lái)的估值在15~25倍PE之間，10年平均估值18.6倍PE，5年平均估值19.7倍PE，極端情況下，最低估值會(huì)在短時(shí)間內(nèi)跌破14倍PE，最高估值會(huì)提升到35倍PE——10年以來(lái)股價(jià)觸達(dá)14倍PE之下的次數(shù)為一次，14~15倍PE兩次，其余時(shí)間最低估值均在15~16倍PE之間；35倍PE之上的次數(shù)為兩次。

公司股價(jià)雖然彈性不大，但公司競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)越，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)外局勢(shì)、疫情等負(fù)面影響相比其他公司要小的多，甚至成本端由于開辟了國(guó)內(nèi)外兩條渠道，波動(dòng)也比涪陵榨菜要小的多，所以除了“對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)期過(guò)高”、“估值過(guò)高”的風(fēng)險(xiǎn)外，其他外部風(fēng)險(xiǎn)都比較低（內(nèi)部有食品安全風(fēng)險(xiǎn)），投資者只需要盯著業(yè)績(jī)就行，在越趨復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境中，公司相對(duì)更容易把握。

今天的買入價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E15.45倍，介于前十年多數(shù)情況下的最低估值區(qū)間，屬于向下風(fēng)險(xiǎn)很小，向上機(jī)會(huì)不低，更重要的是公司分紅豪爽，按照年報(bào)分紅90%，中報(bào)（或三季報(bào)）分紅與去年持平假設(shè)估算，今年每股分紅2.04元，分紅收益率7.8%。按照自己的估值體系，假設(shè)今年市場(chǎng)是小牛市，那么雙匯發(fā)展也一定會(huì)有表現(xiàn)，無(wú)非上漲幅度相對(duì)溫和一些，假設(shè)修復(fù)到5年平均20倍估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)34元，潛在收益率30%，疊加分紅因素后，年收益率38%，這個(gè)綜合收益率已經(jīng)高于今天海康威視收盤價(jià)38.91元對(duì)應(yīng)的潛在收益率37%（已考慮分紅疊加），低于湯臣倍健的47%（已考慮分紅疊加），但相比海康、湯臣，雙匯受外部環(huán)境的困擾輕的多，因此我認(rèn)為業(yè)績(jī)的確定性會(huì)更高一些；市場(chǎng)如果是熊市，年底按15倍PE，股價(jià)1.7X15=25.5元，對(duì)應(yīng)今天的買入價(jià)，被套3%，加入分紅收益后，綜合收益率依舊為正，接近5%，也已經(jīng)是很不錯(cuò)的收益了。

綜上，將這筆投資算作防守，邏輯上可行，待驗(yàn)證。

23.3.7簡(jiǎn)單記錄，以便日后復(fù)盤。$雙匯發(fā)展(SZ000895)$

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